《投资最重要的事》读后感及读书笔记摘抄(投资最重要的事 读后感)

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书籍信息

全书名：《投资最重要的事：顶尖价值投资者的忠告》

原书名：《TheMostImportantThing：UncommonSensefortheThoughtfulInvestor》

作者名：[美]霍华德·马克斯（HowardMarks）

译者名：孙伊

出版方：中信出版社

ISBN：9787508633800

前言

很多人都说市场的价格反映了所有信息，我先说个小故事，说一个教授跟学生一起在路上走，看到10块钱。学生说「10块钱哦」，教授说「如果它真的是10块钱，早就被人捡走了」，于是就走了。然后学生捡起了钱，去喝了杯啤酒。

市场并不总是正确，也有被人捡漏的时候。

一、战胜市场

每一个投资者都想战胜市场，那么问题来了，到底谁能战胜市场？

我们先要搞清楚市场是什么，市场是每一个人所有决策的 *** ，每个人都想战胜包含其他人的决策 *** ，这显然在逻辑上是行不通的，所以就总会有赢家和输家。

所有的投资市场基本都是少数人大幅跑赢平均，多数人跑输平均，那么如果你心态够平，你就购买指数基金就可以了，这样你的收益就是平均，也就是稳健地跑赢多数人。

但如果你想成为那少数人，获得超额利润怎么办？

显然，从逻辑上你的思维就不可以跟多数人一致，因为一个周期下来，多数人赚钱是不可能的。所以你必须看到那些他们没看到的东西，必须想到他们没想到的事情，必须认清他们没有认清的本质。

如果所有证据都证明一家公司是好公司，所有人也都认为应该买进它，那么你就不应该买它，因为它的利润空间已经被大家抬上去了，它「足够好」的预期已经被反映到了价格上。

只有每个人都说它不好，或者它具有争议性的时候，你刚好知道别人不知道的信息，理解了别人不理解的本质，然后仅有包括你在内的少数人认为它好，你才应该买入它。

这是两层不同的思维。

当我们根据东西的好坏去决定买或者不买时，用的是第一层思维，这第一层思维非常直接，每个人都可以看到哪些公司是优秀的；而第二层思维就要迂回一些，优秀不代表会上涨，比其他人预期中的还要优秀才有可能。

战胜市场，归根结底都不是战胜标的，而是战胜人。

你的思维永远要比其他人高一层，你的收益才有可能来源于他们对市场的粗浅理解。

二、战胜有效市场

战胜市场需要你跟其他人有不同观点，且你比其他人更有智慧。但也有一个理论认为这是不可能的，它就是有效市场理论。

有效市场理论认为，市场当前的价格已经反映了所有信息的总和，举个例子，一支公司的股票如果值10块钱，那么率先知道的公司董事长肯定会通过各种方法，发动亲朋好友将其瞬间抬升到10块钱，哪怕当前价格是9.9块钱也会无脑扫货。

于是当你发现它的时候，就必定已经是其真实价值的反映，无论你看到什么信息，都不可能是当前价格包含的全部信息以外的信息。

这个理论听起来没问题，但实际操作的时候是有问题的。因为人并不是机器，市场的绝大多数参与者都会受到情绪的影响，逻辑上来说，你并不需要战胜信息市场，只要你在情绪上能够打败大部分的参与者，就足够从他们的非理性中获益。

那些符合有效市场理论的资产，大都是广为人知的资产、有一大堆专业团队随时在追踪的资产、有最广泛共识的资产、信息传递非常迅速的资产，只有这样，价格才能在99.9的人发现之前就完成信息的反馈。

反之，如果我们参与的是一些相对较小众的市场，信息传递通道不那么顺畅的资产，甚至是有争议性或者不受到广泛认可的资产，那么它在任何时候都不可能得到有效定价，因为每个人得到的信息都很片面，传递得都很迟缓，价格当然就无法实时反馈所有信息，所以一定是偏高或偏低，甚至是远远偏高或远远偏低。

参与一个无效或相对无效的市场，然后在对标的的理解上和对信息的获取上胜过大部分人，是优秀投资者的好选择。

三、买卖的时机

投资的本质就是一个，低价买入，高价卖出，再无其他。

可什么时候是低价，什么时候是高价？这就要求我们必须计算出一个标的的基准价或者内在价值，我们才可以有低和高的概念。

可如何确定我们的计算方法是对的呢？这是一个难点，事实上非专业投资者是很难计算出这一点的。

其实我们还有一个方法，我们知道两个信息：

基于这两条，我们可以不管事实上标的是高估还是低估，直接在别人被迫卖掉的时候买入，而在一些完全不懂的人出于嫉妒他人的收益，而被情绪推着无脑买入的时候卖掉。

前者在市场中肯定是被低估了，而后者肯定是被高估了。

但在这里得告诫投资者两件事：

第一，不管你多低买入，你都可能会经历继续下跌；不管你多高卖出，你都可能会经历继续上涨。

只要你不是神，你永远不可能买在最低，卖在最高，所以基本就会有比你买入价的更低点存在，会有比你卖出价的更高点存在，这个时候一定要调整好心态——这不是你的水平差，而是任何投资者几乎都要经历的，它很正常，你只要坚持自己的决定是对的就可以了。

第二，当你从别人手里接过带血的筹码时，必须安排好死扛的钱，确保你不会因为任何极端的事而强制卖出它，否则你跟其他人并没有区别。

当你买入后很可能还会持续下跌，你可能一开始坚持自己的决策，于是不停补仓，但这个下跌过程会比你想象中长，于是你把原本应该用来应对生活风险的钱都放了进去。

这个时候你会对每一次继续下跌感到无比痛苦，终于有一天，你成为了强制卖家，这就是新手最大的陷阱。

所以你可能估不准所谓的内在价值，但只要你能敏锐地觉察到市场玩家们的情绪和处境，你还是能买在低于内在价值的地方，此时只要你的资金经得住扛，最终还是能卖在高于内在价值的地方，这就是买卖的秘密——你不一定要买到人们眼中的好货，你只需要买在好的位置。

四、理解风险

投资想要获得收益，就必须得承担风险，但风险是不是一定和收益成正比呢？

收益越高的游戏，风险往往越高，的确是这样，比如同类游戏对比一下：如果风险低收益高，那就人人都抢着玩，没人玩同类的其他游戏了；如果风险高收益低，那这游戏也就没人玩了，所以相适应是合理的。

但每一个市场参与者都是不同的，它们的背景知识不同，能力也不同，同样投资一种标的，有人赚钱是在较低的风险下赚得的，而有人却是瞎蒙的，所以我们可以得出结论：对于项目本身而言，往往是风险和收益成正比，但对于个体而言，并不总是这样。

每个人都希望做「低风险高收益」的事情，但它不怎么会直接存在于某个我们完全不懂的项目中，我们只有不断地增长见识和能力，不断学习，不断成长，才有可能在某个领域见到这样的机会。

学习和经验可以缩小风险，但不代表一定能成；同样的，成了不代表在这个过程中就靠着自己的能力承担了较小的风险，也有可能是运气。

所以有时候我们看到某些人在管理资产的时候取得了很不错的回报，不一定就是能力使然，还有可能是承担了过量的风险，而这次恰好坏事没发生罢了。

除了学习可以降低风险，我们还可以通过别人的情绪来降低风险。

有一种风险叫「买价过高」，如果你在一种资产上买价过高，那么接下来你的犯错空间就会很小，随时随地要承担价格掉头的风险。

那么如何通过别人的情绪来降低这种风险？

当所有人都认为一件事特别有风险的时候，这件事的风险恰恰就没那么大了。

因为每个人都认为风险太大，就意味着它的价格被压到了很低，此时恰恰是其他人的情绪帮助我们缩小了风险；反之，当每个人都认为投资在一个明明价格上下浮动很大的地方几乎没风险、认为某种资产永久上涨的时候，恰恰是风险最大的地方，因为人们的看好情绪将该资产的价格推到了顶峰。

五、优秀的投资者

所有优秀的投资者，都是风险管理大师，他们不一定在某个年份收益最高，但一定是将「风险——收益」比压到最低的人。

也就是说，他们在绝对收益上可能比不过某些投资者，尤其是在好年景的时候，但在同等风险的投资上，他们的收益通常比别人都好。

风险是发生损失的可能性，它无法被观测到，只有实实在在的损失才能被观测到，而损失只有在风险跟负面事件相碰撞时才会发生。

这就像两个地方原本的民风都很淳朴，治安都很好，你没法说哪个地方在治安方面的风控做得更好，只有当社会局势变化，负面情绪多了，人的品流复杂了，才能看到哪边的风险控制做得更好。

所以在市场好的时候，风险控制往往会牺牲一部分的收益，但由于负面事件本来就少，于是被规避掉的损失就不值一提，从结果上来看好像收益表现不怎么样。

但没有人知道什么时候市场就会掉头转不好，当市场掉头时，那些为预防而做的事，才会显示出它真正的作用。

所以有时候当我们看到一些没有经过时间考验的，在市场好的时候瞬间成为富豪的人时，不要羡慕，大概率是由于他们承担了较大的风险，他们只是上帝的幸运儿罢了，只有连续穿越多个牛熊周期后，那些剩下来的人里拥有高的复合收益率的，才是真正在风险控制中做对了事情的人。

六、永恒的周期

刚刚说了只要标的靠谱，价格总会回归，所以投资里有一件必须永远相信的事情，那就是周期。周期永远会来，任何不相信周期的人都一定会失败。

当人们过惯了一段时间的「好日子」，或者过惯了好多年的「差日子」以后，就容易以为「这次不同」、「事情永远这样了」。有意思的是，人们明明经历了上一次或上几次周期，但到了下一次的时候，还是会认为市场将永远向着单边发展。

为什么？

因为每一次的周期中，导致好行情或者差行情的模式和主导因素肯定都有差别，人们就会以为这次不一样，但其实都是过往的改头换面，只有真正理解本质的人才能看到它们的相同内核。

如果你能跳出这群人的思维方式，相信周期终将到来，做投资就已经先赢了一半。

但周期是不是可预测？我们知道了周期会重复，那周期是不是历史的简单重复？比特币每4年会有一个牛市是不是永恒的？

答案是否定的。

每一个周期的情况都是不一样的，我们唯一知道的是它会重复，但它每一次的高点和低点、持续时间如何都是不可预测的，所有认为历史会简单重复的最后都会被打脸。

我们能做的就是在相对便宜的价位买入，然后准备好不动这笔资产，长期等待周期重复的到来。

如果它一直没来呢？继续等，用另外的钱去做另外的投资。

七、投资中最难的事

如果一个人做了很多年的投资，我相信他最大的挑战并非来自专业知识或者是理论，而是克服人性。

作为一名老投资者，买到某一项认真研究过的资产的相对低位是一件不算太难的事，但正因为经验老到，于是就会在一个不错的价位就提前跑。

可是一种资产就像一辆重磅的火车，不动的时候要推动它非常困难，攒了很久的力量才开始挪动一点点，但一旦它动起来了，到它冲刺的时候，要停下来也没那么容易，当你觉得价格已经远超过它的内在价值时，它由于惯性还跑出去老远。

这个时候你就会陷入深深的怀疑：究竟是不是我判断内在价值的方法错了？

那个「正确而老道」的卖点看起来就像是笑话，反而是那些没买到好位置的人，他们的收益竟然都超越了你。

这些贪婪情绪、担心它继续涨上不了车的焦虑、和他人比较收益的不甘心等等，它们才是投资的最大敌人，导致你在每一个周期一而再而三地犯下同样的错。

你必须对每一种资产有一个合理的预期，你应该知道合理的投资回报率是多少，到了你的预期之内，就不要再追求额外的收益，因为那一定是用更大的风险去交换的。

后记

要成为一名优秀的投资者，就必须跟其他人不一样，但光跟其他人反着做是没有用的，得必须知道其他人错了，还得知道他们错在哪里才行。

最后，投资标的本身并不会给你带来什么，如果市场只有你一个人参与，那么你再怎么分析投资标的都没有用，你永远不能从它身上赚到一毛钱。给你带来什么的永远是其他的参与者，观察其他参与者的情绪和状况，赢了他们自然就赢了投资。

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